投资的“稳”总是相对的，债市也有小颠簸。今年以来，债市大大小小的调整已经出现了好几次。但8月下旬以来，信用债出现了接近三周的调整，信用债收益率持续上行，并带动信用利差主动走阔。
在这种环境下，债基尤其是信用债持仓较高的产品出现了一定的净值回调。债基收蛋人收到的”蛋“最近几周也逐渐稀疏，这种情况下应该怎么办？债基的吸引力还能延续吗？
信用债波动 收蛋人怎么办？
8月债基回调 一波几折
如果复盘一下8月份以来的债市，会发现本次调整略有不同于前几次调整。复盘来看，本次债市波动可以分成几个阶段：
第一阶段从八月初到12日左右，利率债和信用债均出现调整；第二阶段从8月中旬到27日左右，利率债企稳，但信用债仍然继续下跌；第三阶段从8月27日左右开始，信用债才开始出现回稳的迹象，但这时，信用债整体收益率已经上行了20BP左右。
信用债为什么会出现调整？目前来看主要是一些短期因素影响。在8月初央行对长端利率风险作出提示之后，利率债市场率先出现回调。但随后，债市的波动引发部分机构赎回，短期的流动性因素是导致信用债下跌的一个主要原因。
被“负反馈”支配的恐惧？两点原因让收蛋人放轻松
一提到“赎回”，很多收蛋人可能会联想到2022年理财产品赎回引发的债市波动。这轮信用债波动会像2022年一样引发”下跌-赎回-下跌“的负反馈机制吗？
从目前逐渐企稳的情况看，这种负反馈并没有发生。在这背后，也是因为次轮调整的背景与2022年大不一样：
第一，历次负反馈发生时，均有基本面支持。但目前经济基本面没有出现逆转，债市的长期趋势没有发生变化；
第二，从一些研究机构统计的数据看，被赎回的主要是部分债基，由于前期积累了比较厚的安全垫，作为债券大买家的银行理财并未受到波及，且银行理财整体维持了对信用债的净买入。
因此，很多机构偏向认为这一轮小调整可能并不会触发负反馈机制。
本轮债基“小颠簸” 基金经理是怎么应对的？
债市波动中，基金经理是如何应对的？
不同债基持有的利率债和信用债比例、期限等都各有不同，因此不同的基金经理会在波动中采取不一样的措施。
对于持有信用债比例较高，同时也持有利率债的产品，基金经理一般会调低信用债仓位，降低信用债久期，提高信用债等级；同时提高利率债仓位，拉长利率债久期。对于主要投资信用债的产品，波动阶段基金经理可能调整久期，同时回避相对较弱资质的券种。
本轮债市波动引发的债基“小颠簸”，从目前的行情看可能已经相对企稳了。此外，9月份美联储降息的可能性比较大，债市或有表现的机会。目前仍然持有的投资者，前路虽然颠簸，但或有机会。
注：上述观点不是对证券价格的涨跌或市场走势做趋势性判断，不作为任何操作建议或推荐，也不构成任何基金投资决策之必然依据，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。
信用债与利率债分化 收蛋要换个地方吗？
信用债与利率债 趋势大“同”小“异”
前面说到，8月份以来信用债和利率债的表现分化，为什么会出现这种差异呢？
利率债主要包括国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据等，信用风险较低，一般来说违约风险不大，这类债券的价格主要受市场利率变动的影响；而信用债，则包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据等，由企业、金融机构等非政府主体发行，信用债的投资者需要承担信用风险，因此信用债的收益率一般高于利率债。
可以说今年以来信用债和利率债走势总体是同频的，仅在8月份调整中出现了一定程度的背离。
这种调整阶段的背离，受到了供需、流动性和机构配置行为的影响。
8月份的调整中，信用债流动性相对较弱，且调整过程中市场对信用债的信用风险更加敏感，进而导致支撑信用债的需求偏弱。
信用利差走阔，或宜“短”宜“高”
这一轮信用债的调整，还伴随着信用利差的走阔。
债基收蛋人都知道，不同等级的信用债，不同期限的信用债之间，其收益率水平应该是不一致的，但在过去债市上行的期间，包括信用利差、期限利差在内，信用债的利差都收窄到了较低水平。在回调过程中，这种被过度收窄的利差又重新扩大。
这也是在此轮信用债调整中，一些债基可能比另一些债基调整更多的主要原因。
为什么信用利差会走阔呢？这主要是信用利差收窄到极低水平之后，债券投资者使用杠杆、拉长久期或者选券下沉的方式增厚收益的性价比下降，流动性的边际变化就会让投资者抛售部分特定等级和期限的债券。
2021年以来，债市一共出现了3次信用利差显著走阔的阶段。从这三次经验看，偏短久期、偏高等级信用债表现往往优于中长久期、中低等级信用债。
也就是说，过往在信用利差走阔的阶段，信用债的配置宜“短”宜“高”。
注：投资需综合考虑多种因素，未来市场也不是过去的简单重复；上述观点仅代表作出评论时的观点不作为任何操作建议或推荐，也不构成任何基金投资决策之必然依据。
债市基本面未改 “收蛋”或仍大有钱途
债市小颠簸不断，是否意味着债基收蛋人的好日子所剩无几了？我们认为，从长远看，当前债市向好的环境可能没有发生变化。
从全球经济环境看，美联储降息对债市的正面影响很大。目前看，市场普遍预期美联储将在9月份开始降息，这已经导致美债收益率下行，美债基金出现大量资金流入。
中信保诚基金固收团队认为，在此背景下，我国货币政策将拥有更大的自主空间。为了确保实现年度GDP增长目标并加强逆周期调节，降准和降息均可能成为我们货币政策的工具箱中的一部分。目前来看，中短期债券的配置价值有望继续得到当前货币政策周期的支持。对于长期利率债券，投资者需要密切关注市场的拥挤程度。一旦发现市场调整提供了良好的配置机会，可以自身风险承受能力选择是否逐步增加投资。同时保持灵活的投资策略，避免盲目追高。
正如上文所述，在信用利差走阔的阶段，信用债的配置或许宜“短”宜“高”。中信保诚基金旗下有多只产品可以作为投资者底仓配置的较优选择。比如聚焦中短久期的中信保诚至泰中短债A（004155），其投资中短期债券的比例不低于非现金基金资产的80%，债性纯正，今年以来净值增长率4.88%，而同期业绩比较基准增长率为2.34%，显著超越其同期业绩比较基准增长幅度，过去一年同类排名第3（3/161）。（业绩数据已经托管行复核，数据截至：2024.7.31；排名数据来源：银河证券中国公募基金长期业绩榜单；同类基金为中短期纯债债券型基金（A类），数据截至：2024.7.31，数据发布时间：2024.8.1。基金的过往业绩不代表未来表现，基金净值具有波动性）比如中信保诚60天持有期债券型证券投资基金（A类：021338）关注优质信用债，不参与股票、可转债（可分离交易可转债的纯债部分除外）等高风险投资品种，追求较低波动、力争提升投资体验，且设置了每份基金份额60天最短的持有期，对投资者来说能有效减少频繁申赎、尽力避免追涨杀跌，且到期后无需赎回费，兼具流动性和弹性。
从长远看，在经济转型升级过程中，低利率的支持仍然非常重要，债市“收蛋人”的事业或仍“钱景”可期，在风险承受能力和资金配置期限允许的范围内，将专业的事情交给专业的人，静待市场回暖或许也是一种选择。
备注：中信保诚至泰中短债债券型证券投资基金：于2020/2/7由成立于2017/6/6的信诚至泰灵活配置混合型证券投资基金变更注册而来。业绩比较基准为中债综合财富（1-3 年）指数收益率*80%+一年期定期存款利率（税后）*20%。A类历史业绩/基准业绩：2021-2023：2.31%/3.51%、1.84%/2.48%、2.12%/3.19%。C类历史业绩/基准业绩：2021-2023：2.21%/3.51%、1.73%/2.48%、2.02%/3.19%。2024年5月28日新设E类份额，由于未满6个月，暂不展示其业绩。历任及现任基金经理：杨旭（20170606-20180928）、提云涛（20170914-20191230）、缪夏美（20180914-20200115）、杨穆彬（20220713-20230831）、席行懿（201901230-至今）、顾飞辰（20231019-至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。
中信保诚60天持有期债券型证券投资基金：成立于2024年6月18日，业绩比较基准为中债综合全价（总值）指数收益率*80%+一年期定期存款利率（税后）*20%，基金经理：顾飞辰（20240807-至今）、席行懿（20240618-至今）。基金管理人对本基金的风险评级为R2；
注：以上内容不作为投资承诺，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。
风险提示：
基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件和本风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。
根据有关法律法规，基金管理人做出如下风险揭示：
一、 依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、 基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、 您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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