宇信科技(300674)：业绩短期仍承压 降本增效提升毛利率显著

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　　核心观点　　8 月28 日，公司发布2024 年半年度报告。2024H1，受客户需求放缓以及公司战略调整等影响，公司业绩短期承压，实现营业收入14.90 亿元，同比下降23.09%；实现归母净利润1.63 亿元，同比下降1.03%；实现扣非归母净利润1.44 亿元，同比下降9. 83%。　　公司销售毛利率为33.74%，同比提升4.97 pct，盈利能力显著提升。创新运营业务在个贷不良资产处置、出海等方面取得积极进展，有望加快形成公司业务发展的新增长点，给予“买入”评级。　　事件　　8 月28 日，公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营业收入14.90 亿元，同比下降23.09%;实现归母净利润1. 63亿元，同比下降1.03%;实现扣非归母净利润1.44 亿元，同比下降9.83%。2024 年第二季度,公司实现营业收入8.89 亿元，同比下降22.28%；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长6.55%；实现扣非归母净利润1.13 亿元，同比下降8.21%。　　简评　　业绩短期仍承压，销售毛利率表现亮眼。2024 年上半年，公司实现营业收入14.90 亿元，同比下降23.09%;实现归母净利润1.63 亿元，同比下降1.03%;实现扣非归母净利润1.44 亿元，同比下降9.83%。2024 年第二季度,公司实现营业收入8.89 亿元，同比下降22.28%；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长6.55%；实现扣非归母净利润1.13 亿元，同比下降8.21%。经营活动现金流有所改善，2024H1，公司经营活动产生的现金流为-3.37 亿元，去年同期为-4.67 亿元，主要系集成业务现金净流出减少所致。销售毛利率为33.74%，同比提升4.97 pct，主要系公司战略调整、产品化能力提升以及精益管理执行到位。　　各业务板块营收不同程度承压，盈利能力提升形成公司长期向好重要支撑。2024H1，公司受下游客户需求放缓以及公司战略调整影响，各业务板块营收均不同程度承压。其中，系统集成业务收入2.21 亿元，同比下降42.07%，毛利率上升到10.62%，主要系客户集成投入具有周期性。软件开发及服务业务实现收入12.14 亿元，同比下滑18.09%，毛利率恢复到35.38%，主要系客户结算模式调整，以及公司主动选择项目，进一步聚焦毛利、质量和长期优势积累。创新运营业务实现收入0.52 亿元，同比下滑26.52%，毛利率进一步提升至92.33%，主要系新项目上线由于宏观环境有所延后，存量客户零售业务规模有一定收缩所致。尽管2024H1，各业务条线营收均有不同程度下滑，但毛利率均明显提升，表明公司盈利能力持续改善。从订单层面来看，2024H1，公司软件新签订单金额为23.20 亿元，其中，业务实施类订单新签金额同比增长12%。后续随着市场环境好转，公司营收利润有望双双修复，长期发展态势向好。　　持续布局个贷不良资产处置业务，Q3 或将迎来积极新变化。公司立足于信贷行业深耕优势，与厦门资产管理有限公司深度合作，携手在个贷不良资产处置市场上探索合作方向和路径。2024H1，公司着手入围某民营银行、某互联网平台委托处置项目中，并与数十家个贷不良资产处置业务上下游机构达成深度合作意向。个贷不良资产处置业务有望在三季度迎来新进展。自2021 年以来，个贷不良资产批量转让业务已经开展两批试点，个人不良贷款批量转让规模快速增长，2023 同比增长584.41%，2024 年转让规模有望突破3000 亿元。公司积极布局个贷不良资产处置业务，有望率先抢抓个贷不良资产规模快速增长催生的IT 市场机遇。　　海外业务迈入新里程，加快打造公司第二增长曲线。公司积极应对银行IT 行业转型期，持续布局出海战略。　　2024H1，公司海外市场上中标了某跨国银行香港和部分国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订，折合人民币约7000 万元左右，预计明年上半年上线一期，后续有望持续拓展其他国际分行。此外，公司在印尼布局的创新业务进入爆发期，收入利润剪刀差正在持续兑现。后续，公司将持续在东南亚、港澳、中亚以及中东等市场持续发力，加快打造公司第二增长曲线。　　投资建议：公司经营能力与质量不断提升，海外业务表现亮眼，有望开启第二增长曲线。公司积极应对和把握行业的转型趋势，经营能力和质量不断提升，创新业务在个贷不良资产处置、出海等方面取得积极进展，有望加快形成公司业务发展的新增长点。预计2024-2026 年营业收入分别为38.44/41.42/45.06 亿元，同比分别增长-26.12%/7.75%/8.78%，归母净利润为3.36/3.99/4.78 亿元，同比分别增长3.02%/18.85%/19.85%，对应PE22.83/19.21/16.03 倍，给予“买入”评级。　　风险分析　　（1）下游客户IT 支出收紧的风险：受宏观环境影响，公司下游客户如金融机构、政府机构等，IT 支出可能出现收紧现象，或将对公司经营发展造成一定影响。　　（2）行业竞争风险：软件行业属于充分竞争行业。随着互联网技术不断发展，用户对软件与信息技术服务的需求不断增长，新技术、新产品不断推陈出新，存在潜在竞争者参与行业竞争的可能性，面临新进入竞争者的冲击。　　（3）服务对象行业及销售客户相对集中的风险：公司来源于隐含客户的收入占营收的比例较高，公司对银行业客户有一定的依赖性。　　（4）季节性风险：公司客户主要是以银行为主的金融机构，银行对IT 系统的采购需履行严格的预算管理制度，通常是年初制定投资计划，通过预算、审批、招标、签订合同等流程，年底则集中开展对供应商开发的IT 系统进行测试、验收等工作，公司收到验收单后确认收入，使得公司收入第四季度收入较高。公司业绩存在季节性波动风险。　　（5）海外市场风险：公司从2019 年下半年正式开始开拓海外市场，由于对海外市场缺乏足够的了解，在各国的监管、文化、市场环境方面都存在一定的风险。　　（6）敏感性分析：若2024 年公司软件开发与服务业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑34.56%；若2024 年公司系统集成销售及服务业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑13.42%；若2024 年公司创新运营业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑1.94%；若2024 年其他业务不及预期，下滑50% ，则公司整体营收下滑0.07%。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。